![\"dolar](\"http:\/\/www.c0500308.ferozo.com\/sitio\/wp-content\/uploads\/2016\/04\/dolar-futuro.png\")
<\/a><\/p>\nVer\u00e1n que en el t\u00edtulo aparece la palabra \u201cInter\u00e9s abierto\u201d (Open Interest). Esto se refiere a la cantidad de contratos de futuro que \u201cse iban abriendo\u201d. Esta es una terminolog\u00eda que se utiliza en los mercados de derivados (como lo es el futuro de d\u00f3lar) para diferenciar del volumen de operaciones transado.<\/p>\n
Lo que muestra el gr\u00e1fico es que fueron aumentando dram\u00e1ticamente la cantidad de contratos abiertos \u201cnetos\u201d desde julio de 2015. La raz\u00f3n es que hab\u00eda un \u00fanico vendedor, que era el Banco Central. El resto de todos los participantes del mercado estaban del otro lado.<\/p>\n
Ahora bien, \u00bfqu\u00e9 es un futuro? \u00bfQu\u00e9 es el d\u00f3lar futuro? Un futuro es un contrato por el que un participante se compromete a comprarle a otro, una determinada mercader\u00eda a un determinado precio en una determinada fecha. El contrato de d\u00f3lar futuro contra peso tiene la caracter\u00edstica de que en la fecha pactada, no se intercambian pesos por d\u00f3lares sino que se netea por diferencia.<\/p>\n
\u00bfPor qu\u00e9 sostenemos que su utilizaci\u00f3n fue fraudulenta? El art\u00edculo 18 de la Carta Org\u00e1nica del Banco Central dice:<\/p>\n
El Banco Central de la Rep\u00fablica Argentina podr\u00e1:
\na) Comprar y vender a precios de mercado, en operaciones de contado y a t\u00e9rmino, t\u00edtulos p\u00fablicos, divisas y otros activos financieros con fines de regulaci\u00f3n monetaria, cambiaria, financiera y crediticia.<\/p>\n
El Banco Central vendi\u00f3 a $10.80 algo que en el mercado val\u00eda mucho m\u00e1s. Por lo pronto, en un contrato futuro entre d\u00f3lar y peso, el contrato futuro no puede valer nunca menos que la cotizaci\u00f3n del presente (spot). El precio de mercado del d\u00f3lar, medido por el contado con liquidaci\u00f3n (d\u00f3lar libre blanco), estuvo desde julio siempre por encima de los $13, e incluso llegando a estar casi a $15.<\/p>\n
C\u00f3mo si esto no fuera suficiente, exist\u00eda en ese entonces otro mercado de d\u00f3lar futuro que cotiza en Nueva York. El contrato se llama NDF (Non-Deliverable Futures). Son futuros donde no hay entrega de la mercanc\u00eda. El contrato de marzo, cotizaba a $15 por d\u00f3lar en Nueva York y Alejandro Vanoli lo regalaba a $10.80 en Buenos Aires.<\/p>\n
El Banco Central viol\u00f3 la ley porque vendi\u00f3 un instrumento a un precio claramente inferior al precio de mercado.<\/p>\n
\u00bfHab\u00eda modo de comprar ese contrato a $10.80 y vender el otro similar en Nueva York por $15? La pregunta que estamos haciendo es si hab\u00eda la posibilidad de ganar \u201cplata gratis\u201d lo que tambi\u00e9n se conoce como arbitraje.<\/p>\n
Como todos se podr\u00e1n imaginar, el arbitraje perfecto s\u00f3lo existe en t\u00e9rminos te\u00f3ricos. Lo que si se da en la pr\u00e1ctica es lo que se conoce como el \u201carbitraje con riesgo\u201d o \u201crisk arbritage\u201d. Lo que estaba sucediendo era que el riesgo de este arbitraje era pr\u00e1cticamente nulo. \u00bfC\u00f3mo pod\u00eda implementarse?<\/p>\n
El viernes pasado estuve discutiendo exactamente esto con Alejandro Vanoli en el programa MinutoUno por C5N. Al final de la nota encontrar\u00e1n el video completo. El sosten\u00eda que no hab\u00eda posibilidad de hacer arbitraje porque no hab\u00eda posibilidad de enviar dinero al exterior y entonces no se iba a poder comprar en Buenos Aires para luego vender en Nueva York. Eso es falso: no se necesita poder transferir para aprovechar este regalo.<\/p>\n
\u00bfQui\u00e9nes fueron los que se opusieron duramente cuando Federico Sturzenegger desliz\u00f3 la posibilidad de invalidar los contratos futuros? Los bancos. \u00bfQui\u00e9nes ten\u00edan d\u00f3lares blancos declarados en los Estados Unidos y pod\u00edan realizar la venta a $15 en los Estados Unidos pr\u00e1cticamente sin riesgos? Los bancos y sus clientes (que a su vez eran mayormente bancos).<\/p>\n
JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley y tantos otros, pod\u00edan vender a $15 en Nueva York y ponerse en contacto con el Banco de Galicia, Macro, Franc\u00e9s u otro para que comprara ese contrato casi id\u00e9ntico en Buenos Aires a $10,80. Despu\u00e9s se podr\u00edan repartir la ganancia entre ellos. Lo mismo pod\u00edan hacer participantes grandes como cerealeras multinacionales.<\/p>\n
Conclusi\u00f3n: casi con certeza el grueso de los $50,000 millones de pesos que perdi\u00f3 el Banco Central fue a terminar en manos de los bancos y las multinacionales, supuestos enemigos del relato K. Pregunto: \u00bfcu\u00e1ndo se hace un regalo tan grande, no hay un retorno oculto para quien lo hace posible? Nadie hace un regalo tan burdo sino obtiene nada a cambio.<\/p>\n
Por \u00faltimo, \u00bfcu\u00e1n com\u00fan es que un Banco Central intervenga para defender el valor de su moneda operando en el mercado de futuros? Es mucho m\u00e1s la excepci\u00f3n que la regla. Lo t\u00edpico es que se intervenga en el precio de hoy (en el spot). A lo sumo podr\u00eda argumentarse una intervenci\u00f3n en un vencimiento cercano. Pero Vanoli vendi\u00f3 d\u00f3lares a futuro con vencimiento en todos los meses del 2016, algo sencillamente indefendible.<\/p>\n
-*- Licenciado en Econom\u00eda magna cum laude, de la Universidad de San Andr\u00e9s y Master de Econom\u00eda de la University of Chicago. Es CEO y Fundador de Carta Financiera, una consultora que brinda servicios de Asesoramiento Financiero Integral y Dise\u00f1o de Portafolios de Inversi\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La venta de d\u00f3lar a futuro realizada al final del gobierno kirchnerista nos costar\u00e1 no menos de 50 mil millones de pesos. El caso es investigado por la juticia y fue citada la expresidenta Cristina Fernandez.<\/p>\n","protected":false},"author":3,"featured_media":14854,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_bbp_topic_count":0,"_bbp_reply_count":0,"_bbp_total_topic_count":0,"_bbp_total_reply_count":0,"_bbp_voice_count":0,"_bbp_anonymous_reply_count":0,"_bbp_topic_count_hidden":0,"_bbp_reply_count_hidden":0,"_bbp_forum_subforum_count":0,"footnotes":""},"categories":[5,1],"tags":[],"class_list":["post-3802","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-noticias","category-sin-categoria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3802","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/users\/3"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3802"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3802\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media\/14854"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3802"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3802"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/fmactivavera.com.ar\/web\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3802"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}